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发布日期：2025-02-21 08:55 点击次数：57
当今，国内能源电板行业正演出“冰火两重天”的戏码：一方面是宁德期间、比亚迪两大巨头分食近70%的市集份额，另一方面则是二线能源电板厂商在产能填塞与价钱战的夹缝中勤劳求生。
在这片红海战场中，依然有玩家在力图上游。本年1月27日，江苏正力新能电板工夫股份有限公司（以下简称“正力新能”）第二次向港交所递交了上市招股书，尝试登陆成本市集。
外界无数热心的是，正力新能配置仅5年时期，估值却高达182亿元，公司董事长是福耀玻璃首创东谈主曹德旺的妹妹曹芳。
在这些光鲜标签之下，正力新能的招股书也暴走漏更多实验问题：客户聚首度迫临90%，曾因踩雷威马汽车损失超10亿元，2024年能源电板装机量排名第九，市集份额与头部玩家差距悬殊……
畴昔，国内新能源汽车市集随机也面对一个枢纽问题：在宁德期间和比亚迪共同构建的行业“铁幕”下，像正力新能这么的二线厂商还能否打动投资者？
1
配置5年估值182亿，董事长系曹德旺妹妹
正力新能的首创东谈主和现任董事长是曹芳，她是福耀玻璃首创东谈主曹德旺的亲妹妹。
公开尊府娇傲，曹芳现年66岁，她1997年加入福耀玻璃担任公司董事，2011年出任副总司理，负责普通处罚；2013年，曹芳创办了新中源创投，从事风险投资，同庚11月，新中源创投与丰田公司搭伙配置了新中源丰田，主要分娩能源电板。
2014年4月，照旧56岁的曹芳因个东谈主年事原因从福耀玻璃退休。
不外，退休后的曹芳并莫得闲着，她遴荐了络续创业。
2016年4月，曹芳与福耀玻璃的前共事陈继程一皆创办了正力投资，同庚12月正力投资就与蔚来汽车旗下的蔚然（南京）储能工夫有限公司（以下简称“蔚然南京”）搭伙配置了苏州正力新能源，正力投资握股65%、蔚然南京握股35%。
而后，苏州正力新能源曾为蔚来汽车供应能源电板。
2022年2月，蔚然南京将其握有的苏州正力新能源35%的股权全部转让给了正力投资，代价约为9269.7万元。
2019年2月，正力新能厚爱配置，注册成本为2亿元，由正力投资及江苏塔菲尔分裂握有70%股权及30%股权。
此时，曹芳和陈继程握有正力投资100%股权，而正力投资刚收购了江苏塔菲尔6.78%股权。直至2020年5月，正力投资又以10.8亿元的代价收购江苏塔菲尔的股权，握股比例增至约43.47%，取得了江苏塔菲尔的控股股权。
2022年，正力新能对江苏塔菲尔共同规则下的部分业务进行收购和重组，并于2022年2月收购苏州正力新能源。2023年12月，正力新能又收尾对新中源丰田的投资，握股比例为50%。
自此，曹芳从2013年运行作念的新能源电板布局终于斡旋在了正力新能这一家公司旗下。
正力新能在配置后的短短5年时期里，获取了多家投资机构的好奇。
信息娇傲，公司经验了两轮融资：A轮融资发生在2022年，投资方共有11个，其中包括海松成本、南京江宁、中金上汽新兴产业基金等，融资总数高达24亿元。
B轮融资则是在2024年7月，正力新能获取了新中源创投、东南投控、苏创能源投资等机构投出的10亿元，在这一轮融资时，公司估值达到了惊东谈主的182亿元。
上市前，曹芳与陈继程算计规则正力新能64.6%的股权。此外，华福投资握股6.94%，东南产投握股5.02%，海松成本握股2.47%。
创业最前列介意到，福建耀华握股2.52%，而这恰是曹芳哥哥曹德旺规则的公司。
2
事迹依赖前五大客户，因踩雷威马损失超10亿
从事迹发达来看，正力新能的营收呈现出增长的态势。
招股书露馅，2021年、2022年、2023年和2024年前8个月（以下简称“陈述期内”），公司营收分裂为14.99亿元、32.9亿元、41.62亿元和28.58亿元。
2022年、2023年和2024年前8个月，其营收同比增长率分裂约为119.5%、26.5%和33.6%。
可是，这种增长背后却掩盖着遍及的风险，即对前五大客户的高度依赖。
在陈述期内，正力新能来自前五大客户的收入分裂为13.37亿元、29.73亿元、32.38亿元和24.77亿元，分裂占各期间总收入的89.1%、90.4%、77.8%和86.7%。
其中，最大客户孝敬的收入分裂为8.28亿元、9.63亿元、11.79亿元和7.44亿元，分裂占各期间总收入的55.2%、29.3%、28.3%和26%。
如斯高的客户聚首度，使得正力新能的侥幸与这几家大客户精采络续。一朝这些大客户出现主义问题、需求下跌或者融合关系龙套，正力新能的营收将受到严重影响。
最告成的案例，便是2022年正力新能曾碰到主机厂“客户X”主义不善带来的千里重打击。
尽管正力新能并未在招股书中露馅“客户X”的身份，但对其刻画是“上海一家于2015年配置的私东谈主公司，注册成本约东谈主民币60亿元，股票配资平台选哪个，从事电动汽车制造”，不难测度“客户X”这家公司概况率便是威马汽车。
招股书露馅，2021年和2022年，“客户X”（疑似威马汽车）均是正力新能的第一大客户，营收孝敬分裂为8.28亿元和9.62亿元，其孝敬营收占正力新能当期总营收的比例分裂是55.2%和29.3%。
跟着威马汽车主义不善，正力新能也住手向客户寄托用于BEV的三元电板产物，因此正力新能的三元电板销量从2022年的2.9GWh降至2023年的1.5GWh，三元电板的销售收入从2022年的26.286亿元减少至2023年的14.48亿元。
威马汽车还导致正力新能在2022年发生涯货减值失掉4.223亿元，对公司同庚的销售成本、毛利率和主义事迹产生了要紧不利影响，其为威马汽车分娩的存货只可在2023年算作左迁品以较低的价钱出售。
2022年，正力新能还将主要为威马汽车供货的南京正力新能厂房住手运营，因此往常录得非金融财富减值1.961亿元。
同庚，正力新能还录得应收“客户X”商业应收款项减值6.014亿元，这也增多了正力新能2022年的金融财富及合约财富减值失掉净额。
正力新能在招股书中暗示，2022年，“客户X”事件产生的商业应收款及存货减值总数为10.236亿元。
而后，正力新能也不得不花时期与新客户拓荒业务关系、获取订单及收尾产量爬坡。
正力新能因威马汽车暴雷事件遭受的损失，反应出其在客户处罚和风险防控方面的不及，过度依赖大客户的瑕玷知道无疑。
这一事件也为正力新能敲响警钟，在畴昔的发展中，公司需要加强客户处罚，缩短客户聚首度，升迁风险防控才气。
招股书娇傲，2023年和2024年前8个月，零跑汽车照旧成为其第一大客户，营收孝敬分裂为11.79亿元和7.44亿元，占比分裂为28.3%和26%。
陈述期内，正力新能也一直处于失掉景况，其各期失掉分裂为4.02亿元、17.2亿元、5.9亿元和1亿元，即在3年零8个月里累计失掉了28.12亿元。
3
电板装机量排名第9，与头部玩家差距大
招股书娇傲，凭证中国汽车能源电板产业改动定约的尊府，按闭幕2024年8月31日止8个月的装机容量筹划，正力新能在中国能源电板制造商中占有1.7%的市集份额。
电板中国官微在2025年1月底发布的统计数据娇傲，2024年中国市集能源电板装机量排名榜中，正力新能位列第9，总装机量为10.94GWh，市集占有率为2%。
同期，宁德期间的总装机量为248.26GWh，市集占比为45.1%，排名第1。
此外，排名第二的是比亚迪子公司弗迪电板，其总装机量为135.72GWh，市集占比24.6%，这个市集的前两名占据了市集69.7%的份额。
2021年，正力新能毛利率为2%，2022年毛损率为8.8%（剔除斟酌客户X时期的存货减值影响，其毛利率为4%），2023年毛利率为5%，2024年前8个月毛利率为12.4%。
尽管正力新能的毛利率（剔除客户X事件影响后）呈现逐年增长的趋势，但他们与行业龙头宁德期间的毛利率比较仍存在差距。
2022年、2023年及2024年前9个月，宁德期间的毛利率分裂是17.6%、19.2%和25%。在这期间也一直处于盈利景况。
此外，正力新能招股书还露馅，在2024年前8个月，其能源电板及储能产物的平均售价分裂降至0.44元/Wh及0.36元/Wh。
一方面，这是原材料成本下跌所致，另一方面亦然正力新能为支吾市集竞争而降价。昭着，正力新能面对着热烈的行业竞争，致使有时需要用价钱换市集。
从研发插足层面对比，正力新能也远逊于宁德期间。
2022年、2023年及2024年前三季度，正力新能的研发插足分裂是3.29亿元、4.24亿元及3.61亿元，而宁德期间则分裂是155.1亿元、183.6亿元和130.7亿元。
从市集占有率、盈利才气以及研发插足规模等层面来看，正力新能与头部玩家的差距都很显豁，与此同期，宁德期间也正谋求在港交所二次上市，畴昔正力新能面对的竞争压力仍会相配大。
而正力新能的成长以及IPO所露馅信息，也折射出中国能源电板行业的实验：工夫、成本和规模不行偏废，同期还要持重遴荐大客户，客户聚首渡过高就会放大单一客户的风险。
尽管正力新能在行业内的排名保握飞腾态势，但也面对握续失掉、市集份额较低、行业巨头林立等问题，或使其畴昔发展不易。
来自于江苏常熟新能源产业的这匹“黑马”，最终是挤进行业第一梯队，如故浮千里于红海竞争中，仍需时期锤真金不怕火。
*注：文中题图来自摄图网，基于VRF条约。
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